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嘉欣丝绸公司季报点评:业绩增长稳健,定增发展供应链服务

时间:2016-10-28    机构:海通证券

事件:公司2016年前三季度实现营业收入16.93亿元(+11.39%),归属于母公司净利润6620万元(+14.09%),扣非净利润5679万元(+23.14%),经营活动现金流量净额8912万元(236.71%)。其中,Q3营收5.87亿元(+10.65%),归母净利2570万元(+20.28%),扣非净利2155万元(+24.80%)。公司预计2016年归属于母公司净利润变动区间为5842-8763万元,同比增长0%-50%.

得益于服装及丝类产品收入的增加,公司销售收入增速从今年一季度开始回升,维持10%以上的增速水平。同时,公司加强供应链管理和销售渠道的整合,严控成本费用,加大生产自动化的投入,提高运营效率,公司前三季度毛利率较去年同期相比,提升0.46个百分点,管理费用率下滑0.77个百分点,公司存货周转及应收账款周转水平也均出现一定程度的提升。

公司9月份发布定增预案,拟以不低于7.34元/股的价格,非公开发行不超过5650万股,募集不超过3.96亿元,用于智慧工厂集与外贸综合服务平台项目、自有品牌营销渠道智能化升级改造项目及仓储物流基地项目。本次定增方案将有效实现公司的智能化升级,提升生产经营效率;同时,宜州作为广西乃至全国最大的茧丝生产基地,聚集着众多的茧丝绸产业参与者,丝茧原料产地仓储物流基地的建立,将有效扩大公司在中西部原料产地的控制力和影响力,带来供应链业务范围及收入的提升。

公司8月份发布公告,拟出资1174万元的收购晟欣实业持有的“浙江金蚕网供应链管理公司”10.5%的股权。交易完成后,持股比例上升至80.75%。供应链公司是茧丝绸行业权威的B2B交易平台“金蚕网”的运营商,金蚕网年成交额约80亿元,即时信息用户2000余家,其形成的“嘉兴指数”是国际茧丝价格的风向标。伴随着广西仓储物流基地和嘉兴集散中转仓库的建成,将辅助金蚕网形成覆盖广西蚕茧丝原料基地和浙江产品深加工全产业的供应链仓储物流体系,还可进一步开展包括供应链货场监督、贸易、金融及业务咨询等供应链管理和增值服务。

公司主业方面具备较强的品牌优势及产业链集成优势。我们看好公司在主业稳健发展的基础上,通过智能化升级,实现成本控制及效率提升。同时,看好金蚕网借助广西仓储基地的建立,开展一系列增值服务所带来的产业整合及业绩增量。预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润7406、9068及9826万元,同比增长26.76%、22.45%及8.36%,对应16-18年EPS为0.14、0.17及0.19元/股,参考相关可比公司,2017年的市盈率在31X-87X之间,给予公司2017年55XPE,对应目标价9.35元/股,增持评级。

主要不确定因素:定增项目尚未获证监会审批通过、需求不景气、出口下滑。