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嘉欣丝绸:从生产制造到品牌渠道迈步新丝绸之路

发布时间:2010-12-14    研究机构:东兴证券

公司12月14日发布公告,拟将募投项目中“真丝梭织服装项目”变更为“嘉欣丝绸(002404)内销品牌项目”,将原项目拟使用的募集资金6050万变更投向,全部用于内销品牌服装的生产和销售。具体变更内容:设立“浙江嘉欣丝绸品牌服饰分公司”,由分公司以内销直营及连锁加盟模式生产销售内销品牌丝绸服装,计划三年内开设直营旗舰店、直营专柜及专卖店、加盟店共计142家,其中直营旗舰店5家、直营专柜及专卖店61家、网络销售平台3家、加盟店73家。

公司的内销品牌“金三塔”的风格是“优雅天然舒适时尚”,客户定位于中高端消费群体,产品定位为真丝家居服、真丝内衣和高档时尚女装。从细分行业的生命周期来看,我们认为我国的品牌家居服饰行业尚处在成长初期,品牌之间的竞争尚不激烈。因此,公司虽然在转型品牌商的过程中缺乏品牌运营和渠道管理方面的实战经验,但该劣势将被良好的细分行业竞争格局所淡化。

结论:1.进军品牌市场值得期待。综合考虑品牌家居行业的良好竞争格局,产品属性主导品牌价值的行业特征,以及对公司品牌、渠道建设力度的预期,我们认为公司向品牌市场拓展的进程将相对于其他的制造商转型来说将较为顺利。

2.盈利预测与投资评级:强烈推荐我们预计公司的制造环节10-11年贡献EPS约为0.62、0.85元,预计制造环节每年增速约为20-25%,给予2011年23倍的PE,对应股价为19.55元;国内家纺龙头罗莱家纺目前市值约100亿元,预计嘉欣丝绸目标10年时间达到该状态,综合考虑家纺行业的竞争格局以及公司品牌建设的投入力度预期,我们给予25%的折现率,算得目前合理市值为约为10亿元,对应股价约为7.46元。基于以上分析,我们给予公司27元的第一目标价,给予“强烈推荐”的投资评级。

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