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嘉欣丝绸:业绩增长背负成本压力

发布时间:2010-08-09    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入8.04 亿元,同比增长17.92%;实现营业利润5072.82 万元,同比增长16.80%;净利润4194.93 万元,同比增长17.38%;摊薄每股收益0.33 元;分配预案为每10 股派送现金红利2.0 元(含税)。

内销持续回暖,外贸开始复苏。上半年公司内销收入为2.28亿元,同比增长36.46%,占总营业收入的28.42%。公司对海外业务的依赖性依然较大,营业收入外销占比71.57%,达到5.75亿元,同比增长11.88%。预计全年营业收入将达到17亿,比去年增长17.80%。

原材料价格上涨对公司各项业务有不同影响。在产业链上游环节,公司的蚕茧和丝类业务分别实现营业收入2756.91万和3063.12万元,同比增长19.97%和86.46%,毛利率比去年同期上涨122.31%和380%。从去年开始,蚕茧和生丝价格一路飙升,中国·盛泽蚕茧丝绸类价格指数从年初的100.45点升至七月下旬的100.79点高位。价格的走高增厚了这两项业务的收入和毛利。由于公司产业链相对完整,上半年,公司蚕茧自用占比约23%,丝类自用占比约50%,为生产下游的绸类和服装产品节约了成本。绸类产品和服装产品毛利率均有所下降,分别减少11.31%和9.20%,主要是受原材料上涨、人工成本提高等因素影响。上半年,原料与人工成本增长是各企业面对的普遍问题,报告期内公司工资成本同比增长21.07%。公司通过加强管理,加大开拓国内外市场的力度等手段使这各项业务收入比去年同期都有不同程度的提高,其中绸类产品同比上涨53.36%,达到7740万元;服装业务同比上涨8.48%,达到4.54亿元。下游行业需求回暖使公司服装五金业务收入相比去年同期上涨18.21%,达到1.42亿元。印染业务则受全行业景气的带动,实现营业收入2926万元,同比上升18.16%。

预计下半年公司营业成本压力或将得到缓解。今年以来,由于西南地区干旱,严重影响到蚕茧产量,江浙地区发种量也受到异常天气等因素的影响,这致使公司原材料供应偏紧局面加速形成。公司营业成本比去年同期上升18.98%,达到6.48亿元。在原材料供给减少而需求增加的情势下,营业成本的上升是不可避免的。随着西南地区旱情消除,蚕农提高了养蚕积极性,增加发种量,蚕丝的价格或将趋稳,届时公司的成本压力有望得到逐步缓解。

盈利预测与估值:预计公司2010-2012年EPS 0.58元、0.68和0.88元。以2010年8月4日收盘价19.03元计算,对应的动态PE分别为33倍、28倍和22倍。给予“中性”投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险;出口外贸风险。

申请时请注明股票名称