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嘉欣丝绸:“丝绸之府”龙头企业,具有较大的资源优势

发布时间:2010-05-11    研究机构:中投证券

公司业务涵盖丝绸产业链上多个环节,产品主要市场在欧美,服装是公司的主要收入和利润来源。嘉欣丝绸(002404)业务涵盖丝绸产业链上多个环节,产品包括蚕茧、丝、绸、服装以及服饰五金等多种产品。公司收入75%为外销,欧美是公司外销的主要地区(09 年公司销往欧美市场的销售占比为80%)。公司主要收入、利润来源于服装(09 年服装收入占比为61%,营业利润占比为67%)。

公司生产采用“外协和自产”生产模式,外协产品收入占大头。由于公司地处浙江丝绸之乡,使得公司能够充分利用周边的产业开展协作生产。公司目前采用的是外协和自产相结合的生产模式,公司产品收入中通过外协加工的产品收入占大头(09 年公司外协产品收入占比为59.29%)。

公司主要产品近年来受人民币升值和金融危机影响收入下降,但毛利率有所提高。

受人民币升值、金融危机影响,公司服装、五金产品、丝绸类业务收入下降,08、09 年公司总体收入同比分别下降12.87%和4.68%。虽然公司收入下降,但公司通过产品结构调整以及原材料成本控制等措施,产品综合毛利率逐年提高,08、09 年产品的综合毛利率同比分别提高了0.64 和2.4 个百分点。另外公司印染业务是公司盈利能力最强的业务,虽然公司印染收入在公司收入中占比只有3%,但实现的业务利润在公司中的占比却达到8%左右。

全球纺织业景气度继续保持回升,将给公司出口业务带来机遇。随着国际需求(特别是欧美)开始有所好转,全球纺织企业开工率继续进一步回升,国内纺织品出口增速已经持续了6 个月快于服装的增长速度,全球纺织业景气度继续保持回升态势。欧美经济强劲复苏,消费需求逐步增长,有利于公司产品出口量的增长。

公司在国内丝绸行业中处于领军行列之中,在行业中具有一定的竞争优势。丝绸行业在我国是一个充分竞争的行业,行业内企业众多,公司在国内丝绸行业中处于领军行列之中。公司具有原材料、市场地域优势,产业链优势和稳定的客户群体优势,这些优势为公司日后的发展奠定了坚实的基础。

公司募集资金项目将使公司的产能、产业链和研发能力更上一个台阶。本次募集资金投资项目将有效地提升公司的技术水平和国际化水平,为公司未来的发展奠定良好的基础,增强公司的核心竞争力,主营业务收入和净利润水平将大幅度增长,公司的盈利能力将进一步增强。

公司股票合理价位应为18—20 元,估计首日开盘价会在28—31 元。我们预测公司10-12 年EPS 为0.62、0.82、1.06 元。根据目前二级市场环境,考虑公司次新股特点,我们认为公司股票二级市场上市合理价位应为18.00—20.00 元。但是由于公司盘小,而且发行价格为22 元/股,估计首日开盘价会在28.00—31.00 元。

申请时请注明股票名称