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嘉欣丝绸:产业链完整的丝绸出口企业

发布时间:2010-04-27    研究机构:天相投资

公司此次发行 A 股3350 万股,发行后总股本为13350 万股。公司控股股东和实际控制人为周建国。

公司主营丝、绸、服装等产品的研发、生产和销售,集研发、生产、销售一体,产业链完善,具有一定品牌优势,产品结构多元化。07-08 年主营业务收入在丝绸行业连续3 年排名第三,并连续5 年位列行业十强。08 年梭织服装和针织服装出口分别排第二和第七。

受行业低迷影响,08、09年收入均有下滑,但09年净利润增长15.68%。产品以出口为主,近几年外销比重维持在75%左右,涉及中高端,主要针对欧美等发达国家市场,近三年对欧美出口占出口额比重保持在70%以上,09年对美国出口占比41%,对欧洲出口占比35%,对日本出口占比4%。09年收入、利润中,服装占比60%、68%,五金占比18%、9%。

公司“时装化、差异化、高端化”的策略避开了低端产品的无序竞争,凭借研发优势,根据市场需求变化,生产不同比例的混纺产品,服装对毛利率贡献率逐步提升。

同时,公司印染业务通过价格提升,以及扩大规模、提高效率,降低成本,毛利率大幅提升。另一方面,逐步加大自产比率,压缩低毛利的五金产品比重,有效提升了整体盈利能力。

公司已初步形成了从蚕茧收烘、缫丝织绸到成衣制作的丝绸产业链,凭借自身在产品工艺和内部管理方面的良好资质,以及对市场的大力开拓,下游聚集了一批知名优质客户,最终客户占比超过70%。自有品牌“金三塔”已具较高知名度,05-08年,连续获得行业高品质奖项,目前收入占比较低,但通过品牌的开拓和经营,未来几年将逐步提高自有品牌产品的销售,获取高端利润。

风险提示:1)人民币升值,国际贸易摩擦加大风险;2)原材料成本继续上涨风险。

预计公司2010-2012年每股收益为0.63元、0.89元、1.14元,给予2010年30-35倍PE,价格区间为19.6-22.4元。

申请时请注明股票名称