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嘉欣丝绸新股定价报告:丝绸面料和服装的领军企业

发布时间:2010-04-27    研究机构:世纪证券

公司是我国最大的丝绸产品出口企业之一,并连续多年在中国纺织工业协会组织的全行业竞争力综合测评中荣获“中国丝绸行业竞争力前十强”称号,嘉欣丝绸(002404)在国外同类产品市场上已颇具影响力。

丝绸的市场需求随着生活水平提高而不断增加。丝绸以其雍容华贵、飘逸轻柔的特征被誉为“纤维皇后”和“人体第二肌肤”,这是其他纤维不可替代的,蚕丝纤维必将成为人们消费的追求目标。

公司主营收入中70%用于出口、60%外协加工。收入及利润中丝绸和五金占比较大;生产方式分为自产和外协,外协比例达60%;自产毛利率达27%,外协毛利率仅为15%。

募股项目投产增加自产能力,毛利率将不断提升。公司公开发行3,350 万股,拟投年产600 吨天然纤维针织面料及90 万件无缝真丝针织内衣项目、真丝宽幅面料及特种绣花装饰绸技改项目、高档真丝梭织服装技术改造项目,以及年产110 万件高档丝针织服装项目。

估值。综合考虑纺织类公司估值、中小板新股估值以及公司基本面情况,我们认为给予嘉欣丝绸公司2010 年30-35 倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为15—18 元。考虑发行价比合理价值有一定幅度折价,我们建议选取15%左右的折价,询价区间对应为13-15 元。

风险因素。人民币升值、原料价格波动、出口退税变化。

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