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嘉欣丝绸年报点评:主业经营稳健,拓展多元化发展方向

发布时间:2015-03-25    研究机构:海通证券

1.2014年实现营业收入20.06亿元,同增10.63%;归属于上市公司股东的净利润7746.86万元,同减3.26%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6371.68万元,同增18.44%;经营活动产生的现金流量净额2555.50万元,同增25.95%;EPS0.3元,同减3.23%。以总股本2.60亿股为基数,每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

2.期内随着品牌推广力度加大,公司主营业务规模稳步增长,客户结构不断优化。公司推进资源整合,强化工贸合作机制,巩固和提升外贸优势,2014年进出口贸易额超过2亿美元,增长14%,进出口业务利润增长32%。其中作为公司近两年重点拓展的真丝绸出口业务增长迅速,2014年完成4585万美元,在行业真丝绸出口排名中提升到第4位。内销品牌销售网络日趋成熟,全年营业额实现约1.2亿元,增长21%。

3.利用优势资源,拓展茧丝绸市场的互联网交易平台,创新产品和业务模式,提升主业发展空间。2014年,公司对“金蚕网”不断进行平台创新,制定了增加电子商务的交易品种和完善交易模式的方案,着手进行新增交易品种标准化的制定工作,为推出新的交易品种打下基础。扩大供应链融资规模,积极发展和完善物流及仓储服务,尝试开展协同商务模式,为发掘公司主业新的经济增长点打开空间。

4.公司在做强主业的基础上,拓展多元化发展方向,优化投资结构,促进转型升级。1)纵向延伸方面,公司2013年完成对嘉兴市中丝茧丝绸市场发展有限公司的收购,优化丝绸产业链,丰富电子商务种类,有利于及时掌握茧丝原料的价格信息,提高对原料成本的掌控能力;2)横向延伸方面,公司收购“艾得米兰”品牌和渠道,对原有服装品牌进行了有益的补充,同时积极布局多维度发展,通过对浙江银茂投资、欣禾职业教育集团化办学促进中心、小额信贷公司、宁波世捷(新能源)等进行股权收购,产业结构得到不断优化。预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为1.02、1.28、1.45亿元,同增31.97%、25.10%、13.60%,对应EPS分别0.39、0.49、0.56元。2010年以来纺织行业周期性向下的影响因素,海内外需求偏弱、成本高企等均已明显弱化,海外需求持续复苏、国内品牌库存调整结束、东南亚国家的人力成本飞速上涨但国内人力成本年增幅已稳定、生产要素成本见顶等将促使行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到相关可比公司15年PE区间在14x-56x,在公司产业升级及多元化发展背景下,给予高于行业平均市盈率的估值水平,2015年60xPE,对应目标价23.56元,增持评级。

5.主要不确定因素:汇率波动过大、原材料价格波动过大、内销品牌建设不达预期。

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