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嘉欣丝绸:外销增速放缓内销市场在培育

发布时间:2013-01-21    研究机构:长江证券

事件描述

近日我们调研了嘉欣丝绸(002404),我们认为: 公司是一家从事丝、绸、服装等产品的研发、生产和销售的企业。公司主要从事出口业务,目前出口业务占整体销售规模66%;目前受欧美市场需求、人民币汇率影响,公司出口增速放慢;国内市场公司自有品牌“金山塔”系列丝绸产品、“玳莎”高档时尚女装品牌,国内销售增长较快,还处于培育期。

事件评论

公司近几年销售增长趋缓,出口增长趋缓、国内市场处于培育期

公司出口业务受国际经济不景气影响,出口增长趋缓。虽然公司在产品研发、客户、产业链上的优势和管理经验,但国际市场需求较弱,难以保持较高的增长。因公司产品属于中高端产品以及公司开发国内市场还处于培育阶段,国内市场规模还很小,所占比例约30%左右,国内市场与国际市场属于完全不同的经营模式,国内市场采用自有品牌运营的模式,品牌的培养和确立需要沉淀相当的时间,短时间国内自有品牌还很难做出较大的贡献。

毛利率较稳定、净利润略有上升

公司产品面临各要素价格的上涨,特别是人力成本的上涨,提升了产品的成本,但终端市场提价受影响,因此短期预期毛利率上升空间不大; 随着公司国内自有品牌的开拓,国内自有品牌毛利率较高,将提升公司未来毛利率。短期内公司规模效益和管理优势有利于净利润的提升。

首次给予“谨慎推荐”评级

中国丝绸具有悠久的历史,生丝和坯绸产量分别占世界总产量的 70%和45%,居世界第一位,丝绸产品出口在国际市场上具有主导优势。

公司具有在产品研发、优质客户、出口销售人才、产业链及行业技术及管理经验方面的优势。在需求不足的情况下,公司仍能保持相对平稳的增长。欧美市场需求相对稳定。丝绸产品属于中高档产品,国内市场具有较大潜力,但公司在国内市场还处于培育期,估计达到成熟将有一个不短的过程。

我们预计公司 2012-2013 年的营业收入分别为:17.78 亿元、19.56 亿元,对应EPS 分别为0.36 元、0.41 元,对应PE 分别为21.75X、19.1X,首次给予“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称