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嘉欣丝绸:年报业绩低于预期,12年内销品牌加快推进

发布时间:2012-03-31    研究机构:广发证券

年报业绩低于预期

公司公布2011年年报:公司营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别为:16.46亿元、1.21亿元、1.35亿元、0.87亿元,分别同比增长1.42%、12.8%、16.04%和14.4%。基本每股收益0.50元(我们预期0.56元),低于我们预期。

欧美需求低迷拖累公司收入增长

按可比口径,公司2011年收入增长10.17%。2011年4月公司将上海嘉欣丝绸(002404)进出口有限公司11%股权转让,致使公司五金产品销售同比下降、服装销售的增速放缓。整体上,出口同比下滑5.51%,内销增长18.65%。公司内销占比由2010年的34.06%提升到2011年的35.57%。2011年内销金三塔品牌实现销售收入2862万元,同比增长124%。终端网点26家,目前拥有20个人的设计团队和80人的营销团队。同时公司推出高档女装品牌DISATA,聘请前MaxMara集团旗下品牌设计总监MS.MariaRestrepo和MR.IanPhin为首席设计顾问。DISETA品牌未来计划以直营商场渠道为主,进行布局。

毛利率小幅提升,期间费用率维持稳定

综合毛利率上升0.39个百分点到19.48%。期间费用率维持稳定。从结构上看,销售费用率上升0.96个百分点到7.8%;管理费用率小幅下滑0.27个百分点到4.39%,但绝对值增长15.64%。主要由于公司加大研发投入,2011年研发投入占销售收入比重为1.46%。

内销品牌加快推进,外需显现复苏迹象

2012年DISETA品牌将加快网点布局,公司规划12年内销品牌销售额增长200%。

公司出口区域中,美国、欧盟合计占比在70%以上。从目前两个区域内的服饰消费数据看,美国服饰类批发、零售商正处于去库存阶段,我们预计补库存将有望在二季度启动。EU27区域内纺织服装消费同比数据显示见底回升迹象。我们预计纺织制造企业进入二季度后,有望开始复苏。作为国内丝绸出口的龙头企业之一,公司有望跟随行业复苏。按照可比口径,我们下调公司2012-2014年EPS到0.43元、0.50元、0.52元,目前股价对应2012-2014市盈率分别为:25、21、20倍。下调评级到“持有”。

风险提示

原材料价格波动的风险;欧美复苏反复带来出口业务波动的风险。

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