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嘉欣丝绸:业绩小幅增长,进军品牌市场值得期待

发布时间:2012-03-29    研究机构:中信建投证券

简评

收入和利润小幅增长,服装和绸类产品是主要贡献者:剔除因处置上海嘉欣丝绸(002404)进出口公司部分股权导致合并报表子公司范围变化的影响,公司2011年营业收入同比增长10.17%,其中服装和绸类产品销售增长是主要贡献者:服装实现收入10.06亿元(占全部收入的60.96%),同比增长7.49%;绸类产品实现收入2.27亿元(占全部收入的13.78%),同比增长41.68%。公司整体毛利率为19.48%,比2010年基本相当。由于投资净收益和营业外收入的增加,公司净利润同比增长14.4%,大于营业收入的增幅, 但扣除非经常性损益后的净利润仅增长4.88%。

进军品牌市场值得期待:公司业务以出口为主,容易受欧美国家经济低迷和人民币升值等因素影响,为此,公司加大了内销业务。2008年-2011年,公司出口业务占收入比重分别为76.59%、75.8%、71.3%和66.43%,呈下降趋势。2010年12月,公司公告变更部分募集资金投向,将原“真丝梭织服装项目”变更为“嘉欣丝绸内销品牌项目”,涉及募集资金6050万。公司计划以内销直营及连锁加盟模式生产销售内销品牌丝绸服装,三年内开设直营和加盟店共计142家,达到1.2亿的销售目标。2011年,公司内销品牌“金三塔”销售额同比增加124%,初步形成了内销品牌的营销网络。公司品牌服饰内销业务规模的扩大能减少单一出口业务风险,且符合我国国内消费升级的大趋势。公司在丝绸制品上有良好的技术、产业链和品牌效益优势,进军品牌市场值得期待。

盈利预测和投资建议:预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.56元、0.64元和0.77元,对应PE 为19.27倍、16.87倍、13.9倍。公司出口业务平稳,看好公司进军品牌市场的发展前景,首次给予增持评级,6个月目标价12.5元,对应2013年20倍PE。

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