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嘉欣丝绸:出口业务下滑拖累收入增长,下调2011年预测EPS到0.56元

发布时间:2011-08-23    研究机构:广发证券

业绩低于我们预期公司2011年上半年分别实现营业收入8.32亿元、营业利润0.61亿元、净利润0.42亿元,较上年同期增长3.56%、20.97%、21.83%。基本每股收益0.24元。由于处置上海嘉欣丝绸(002404)进出口有限公司部分股权,该公司不再纳入合并范围,影响公司营业收入下滑6.92%,按照可比口径,报告期内营业收入增长10.48%。我们的观点出口业务下滑拖累收入增长。上半年出口业务下滑4.6%。从公司2007-2010年收入结构看,外销占比70%以上,而外销区域结构中,美国占比将近40%左右,欧盟约为30%左右。我们认为出口业务下滑原因有两点:1、公司虽然与外销客户具有长期且稳定的合作关系,但公司产品提价幅度有限,受人工、原材料等成本上涨因素影响,半年报毛利率18.94%,比上年同期下滑0.31个百分点,;2、丝绸子行业中,欧美补库存需求的持续性低于我们预期。上半年纺织服装出口整体数据增长将近26%,但我们从代表性的棉纱线出口数据看,量价跷跷板效应突出,出口增速由价涨贡献,量则呈现小幅的负增长。内销业务实现24.1%的增长。从半年报数据看,内销占比已经提升到34%。我们预计公司2011年内销占比有望提升到30%以上的水平,内销业务中的自有品牌收入有望实现3600万元,我们预计公司目前部分自有品牌产品的毛利率可达40%以上,我们将对公司自有品牌的推进保持密切跟踪,公司目前已经组建专门团队进行服装内销品牌的推进,包括与专业策划团队合作、扩大设计师团队等。

盈利预测与投资建议。我们判断下半年纺织服装出口增速将回落,预计全年增速将在15%-20%区间。目前外围经济显露二次探底迹象,美国经济复苏陷入停滞状态,欧债阴影挥之不去,经济复苏的反复将影响消费者信心。我们下调公司2011-2013年盈利预测为0.56元、0.64元、0.69元,维持买入评级。

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