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嘉欣丝绸:10年业绩符合预期,近看募投进展远看品牌

发布时间:2011-03-28    研究机构:光大证券

10年净利润增长19%,符合我们的预期

公司2010年实现营业收入16.23亿元,同比增长12.82%;归属于上市公司股东净利润0.76亿元,同比增长18.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.64亿元,同比增长4.51%;摊薄后每股收益0.57元,符合我们的预期。利润分配方案为10股转增3股,并派现3元(含税)。

毛利率略微降低,销售和管理费用率平稳,存货增加

2010年公司毛利率同比微降0.62个百分点至19.08%,主要因为人民币升值、劳动成本增加和原材料涨价导致。

销售费用率微降0.13个百分点至4.66%;管理费用率同比提高0.2个百分点到6.84%,这是由于期末对发行费用进行重新确认,将广告费、路演费、上市酒会等费用计入当期管理费用,另管理人员薪酬和研发支出同比增加。

年末存货较年初增加36.46%,主要是销售增加导致备货增加。

具有综合竞争优势,有利于缓解蚕丝价格高企造成成本压力

10年以来蚕丝价格大幅上涨,短期来看可受益于此次原料涨价带来的产品价格提升,长期来看原材料维持高位仍将对公司毛利率形成压力。

但公司具备综合竞争优势,且公司可采用减少混纺比例等方式,均有利于缓解成本压力。公司近年来逐步重视技改和新产品研发投入,研发支出逐年递增;初步形成了从蚕茧收烘、缫丝织绸到成衣制作的完整丝绸产业链;

同时积累了一大批稳定并且优质的客户资源,通过了多家国际知名品牌的资质认证。

近看募投进展,远看品牌建设,维持“买入”评级

募投项目进展对公司短期业绩影响较大,产能提升的同时,自动化水平提升在人工成本上升的背景下也有益于公司发展。

10年12月公司公告变更募投项目打造终端内销品牌,随着“浙江嘉欣丝绸(002404)品牌服饰分公司”的建立,国内营销网络的拓展对公司未来发展意味着踏上一个新平台,是顺应此产业升级趋势的必然举措。

我们认为,现有业务估值基本合理,为公司股价提供了安全边际。品牌一旦转型成功将带来业绩与估值的双重提升,看好品牌转型为公司带来的发展空间,预计11-13年摊薄EPS 为0.80、1.05、1.33元,维持“买入”评级。风险因素为品牌培育期较长,且不同的经营思路对管理层挑战较大。

申请时请注明股票名称